学术文献研究系列第34期:ESG如何影响投资业绩
ESG 投资能否提升主动管理、被动管理和因子投资表现ESG 投资在过去几年中获得了相当大的关注,ESG 不仅限于环境,还包括社会和治理考虑,它受到道德价值观的推动,对经济产生影响,也可用以管理和减轻长期风险,但其能否对投资业产生实际的影响的仍然是一个有争议的问题。
本文定义了三种类型的ESG 投资策略,分别对应主动管理(或选股组合)、被动管理(或优化指数组合)和因子投资(或多因子组合),考察了MSCI 指数涵盖的五个投资领域:MSCI North America、MSCI EMU、MSCI Europe ex EMU、MSCI Japan 和MSCI World。结果表明,2014 年之后,ESG 投资开始得到正向回报,尤其是在欧元区,其次是北美。对于主动投资,ESG 可以产生超额收益,对于被动投资来说,在一定范围内ESG 也能提高其业绩表现,但会增加跟踪误差。ESG 投资对于主动和被动管理都非常有意义。
为了探究ESG 是否已成为一个风险因子,本文将ESG 加入传统的五因子框架(包含规模、价值、动量、低波和质量),结果显示ESG 在欧元区已成为一个风险因子,本文进一步使用统计选择方法对风格因子进行排名。在欧元区,ESG似乎是价值和动量风险因子之前的第一个选择的因子。在北美,ESG 是仅次于质量的第二选择因素。
ESG 如何影响投资业绩
ESG 投资以两种不同的方式影响投资业绩,ESG 可以被视为企业的一种风险评估模型,此外ESG 还是一种投资风格。第一个方式可能由于ESG 过早地为风险定价或高估风险,会对投资组合的表现产生负面影响。第二种方式则会产生正的投资流向,影响资产价格,进而对投资组合回报产生正面影响。ESG 对股票价格的影响也与ESG 投资的区域重要性有关,ESG 是欧洲投资者的重要议题,在北美也有重要性提高的趋势,这两个地区远远领先于日本、澳大利亚和除日本外的亚太地区。
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